有色金属开启 “躺赢模式”，资源为王时代

八部门出台稳增长方案，支持资源开发与高端材料攻关，叠加找矿突破战略推进。需求端，AI 数据中心、新能源汽车等领域拉动铜、铝、稀土需求暴增，库存处于历史低位。美联储降息开启宽松周期，美元走弱推升以美元计价的金属价格，多重利好共振支撑行业强势运行。

技术面：板块呈现强趋势中短期回调态势。11 月 13 日有色金属指数单日大涨超 4%，创下阶段高点，后续虽出现小幅回落，11 月 18 日跌幅 2.88%，但整体仍处于 2025 年以来的上行通道中。细分领域技术突破强化价值，八部门方案推动高端材料攻关，再生金属领域技术成熟，2025 年底产量将首次突破 2000 万吨，AI、新能源带动的高纯金属等技术应用，进一步打开板块成长空间，而非单纯依赖资源价格波动。

资金面：多路资金精准加仓形成合力。公募基金 2025 年三季度持仓比例升至 5.69%，达 2021 年以来新高；11 月以来 19 只个股获融资净买入超亿元，中国铝业净买入额达 8.77 亿元。北向资金则 “弃传统、追高端”，对金力永磁加仓 656%，QFII 重仓标的也集中在稀土永磁等新质生产力赛道。资金聚焦高端材料赛道，为板块产业升级和业绩增长提供充足流动性支撑。

情绪周期：当前处于行业高景气情绪区间。一方面政策情绪托底，八部门稳增长方案及电子信息制造业反内卷政策，让市场对行业供需改善充满信心；另一方面机构情绪积极，中金、中信建投等多家机构集体看好 2026 年行情，10 月以来 63 只成分股获机构调研，中矿资源等企业接待超百家机构。同时全球央行持续购金、美联储降息预期，进一步点燃市场对贵金属等品种的投资热情。

估值方面：板块估值具备性价比且存在修复空间。11 月中证有色金属矿业指数 PE - TTM 为 24.16 倍，处于 39% 历史分位数。横向看，国内铜业龙头市盈率仅 11 - 15 倍，较海外龙头折价超 30%；部分核心标的市盈率仅 12 倍，市净率不足 1.8 倍，比板块均值低三成。随着行业增加值年均增长 5% 的目标推进，盈利持续向好将推动估值向合理区间进一步修复，支撑产业长期价值提升。