存储行业超级周期核心观点与投资摘要

核⼼观点摘要：存储行业正经历由AI驱动的、有别于传统消费电子的“超级上行周期”，供需紧张格局预计将贯 穿2026年全年。市场核心特征表现为：DRAM呈现结构性短缺 ，HBM与DDR5因AI服务器需求旺盛而供应紧 张，同时DDR4价格倒挂现象凸显了利基市场的供给严重不足；NAND Flash则持续偏紧 ，主要源于原厂减产及 企业级SSD（eSSD）需求强劲。 基于此轮周期特性，A股存储产业链的投资逻辑呈现三大主线： ⾼弹性⾸选模组⼚商：以佰维存储、德明利为代表，其“低价备货、高价出货”的商业模式在涨价周期中具 备显著的业绩弹性。 ⾼壁垒关注设计与接⼝芯⽚：兆易创新受益于利基存储涨价，澜起科技则受益于DDR5放量，两者均具备 深厚的技术护城河。 国产替代为⻓期主线：供应链安全背景下，与国产原厂深度绑定的公司将持续受益。 从业绩兑现节奏看，设计与接口芯片环节（如澜起科技、兆易创新）已在2025年Q3率先兑现业绩，利润增长显 著。而模组厂商业绩释放存在滞后性，虽在2025年Q3出现环比拐点，但真正的业绩爆发年预计在2026年，届 时低价库存的利润将全面释放。